隨著中國鐵路建設投資公司于10月22日發布設備招標公告，動車二次招標逐漸臨近。業內人士表示，動車組招標將成為重頭戲，預計招標額在540億元左右。而今年動車組的招標量將遠超年初預期，有望帶動新一輪的交運設備投資潮。
　　動車組招標超預期
　　“根據8月份鐵路總公司招標公告流程來看，采購節奏較緊。預計第二輪大規模動車組招標窗口將在11月上旬打開。”一位匿名分析師向記者表示。
　　中金公司分析師吳慧敏認為，將要開啟的第二輪車輛招標中，高毛利率的動車組招標數量占據總規模的80%左右，并且遠超年初預計招標290臺、實際招標473臺的規劃。除此之外，8軸9600KW大功率機車將招標116臺，6軸7200KW客運電力機車預計招標70臺，以及KZ70鐵路貨車1000輛等。
　　對于生產車輛的企業來講，高毛利的動車組招標數量不斷攀升，將有望提高企業利潤。根據上述匿名分析師介紹，動車組250型，招標價格在1.25億元/列左右，而350型則為1.9億元/列。而在車輛的毛利潤排列順序中，動車組位列榜首，市場預計在20%至25%。由此推算出每列動車組能夠為企業帶來千萬元左右的利潤。
　　而隨著高鐵建設的加快，將拉動對于高鐵車輛、設備的需求。“根據規劃到2014年高鐵計劃開通4300公里。而目前高鐵密度為0.7，以此換算出，明年將有370標準列要交付，遠高于今年。”國都證券鐵路設備行業分析師向磊表示。并且目前鐵路設備相對于鐵路路網的密度較低，跟國際水平比還有很大差距，將密度提升0.1個百分點，將會增加10%左右的車輛需求。而動車組從2008年投產至今，將進入動車三級修到五級修的一個大修過程，相關企業車輛維護的收入也相當可觀。
　　業績彈性顯現
　　而隨著動車組招標規模逐步擴大，最直接受益的是動車組制造廠商中國南車、中國北車，業績彈性將在四季度體現。由于今年第一次設備招標滯后，并且數量低于市場預期。訂單的不足導致車輛設備公司前三季度業績表現不佳。中國南車三季報顯示，公司凈利潤為251032.2萬元，同比減少11.99%，其中動車組收入同比減少57.09%。
　　而中國北車前三季度表現相對較好，雖然營業收入同比下滑9.13%。不過近幾年公司通過提升產品自主化，帶動了毛利率的提升。公司前三季度凈利潤238996.1萬元，同比增加1.81%。對此，向磊表示，隨著動車組招標規模的擴大，對于中國北車毛利率的提升將更明顯。
　　隨著第一次設備招標成功交付，相關個股四季度的業績將出現大幅提升。而由于動車組交付時間較長，第二次招標給企業帶來的業績將體現在明年上半年。但是對于生產大功率汽車、貨車等車輛及零部件的北方創業、晉西車軸，由于車輛交付周期較短，基本上可以做到當年交付，將會直接提升企業今年的業績。
　　雖然車輛設備個股三季度業績表現并不出色，但是鐵路電子檢測設備個股受益于城市軌道交通建設快速發展等原因，業績出現大幅上漲。其中輝煌科技的表現最為靚麗，公司前三季度凈利潤為1425.78萬元，同比增長1734.67%。這主要是由于公司去年出現虧損，基數較低所致。而由于鐵路單位的驗收報告主要集中在四季度，所以公司最終全年的收入確認也主要集中在四季度。公司預計全年凈利潤較前三季度有較大幅度的增加，為5000萬元至8000萬元，同比增長175.69%至341.1%。除此之外，鼎漢技術、特銳德也表現不俗，前三季度公司凈利潤分別為3454.05萬元、8737.64萬元，同比增長1255.02%、53.36%。
　　三季度機構布局設備股
　　由于預期動車組招標規模將逐步擴大，以及政府對于高鐵建設的支持，機構在三季度出手增持相關公司，其中大成創新成長基金新進中國南車5770.29萬股，工銀瑞信穩健成長基金新進中國北車3010.66萬股。三季度業績表現出色的輝煌科技，有四家機構新進、一家增持。并且在9月下旬，公司高管合計增持570萬股，體現出公司高管對于企業前景的信心。
　　而隨著動車二次招標的逐漸臨近，機構也加大了買入力度。上交所公開信息顯示，10月14日中國北車受到機構的熱捧，占據買入席位的第一位和第四位，買入金額為11640.63萬元和3816萬元。 

中國南車：第一次招標訂單開始交付，業績改善明顯
　　根據第一次招標訂單要求，大部分訂單將于年底前交付，其中至少包括91 列250 公里等級動車組，174 臺8 軸9,600kw 大功率電力機車，以及135臺6 軸7,200kw 大功率電力機車將在四季度確認收入，預計收入在200億元左右，動車組及機車兩個業務板塊較去年同期有大幅上漲。4 季度公司毛利率將有結構性改善。受益于此，4 季度公司業績將有大幅提高。
　　10 月中旬鐵總發出了一系列的鐵路設備招標信息，預示著本年內第二次的鐵路設備招標啟動。從招標的信息估算，預計本次招標的動車組包括時速250km/h 動車組88 自然列，時速350km/h 動車組226 自然列，8 軸9,600kw 機車116 臺，6 軸7,200kw 客運機車70 臺。預計動車組及機車的招標總額在600 億元以上。預計2014-2015 年將是交付高峰。
　　1-9 月全路完成固定資產投資3697.12 億元，同比增長7.4%，其中基本建設投資3,286.96 億元，同比增長12.5%，車輛采購及更新投資僅為410.16億元。三項指標完成全年目標的53.58%，57.67%及34.18%，預計四季度各項投資將有爆發式增長，鐵路裝備行業將迎來投資高峰。
　　10 月初，李克強總理在泰國、澳大利亞等國際場合多次公開推銷中國高鐵，東盟國家反應積極，目前鐵路總公司已成立相應的團隊對接。中國高鐵經歷近三年蟄伏后高調復出，如在泰國市場有所突破，我們預計高鐵出口將成為常態，短期對鐵路裝備板塊估值提升有積極意義。
　　評級面臨的主要風險
　　鐵路招標低于預期。
　　估值
　　我們預計四季度訂單飽滿，動車組及機車交付將繼續增加，毛利率改善趨勢明顯。年內第二次鐵路車輛招標在即，將保障未來業績增長。我們將2013、2014 年每股收益預測分別上調至0.32 元、0.39 元，給予A 股20倍2013 年市盈率，目標價由4.65 元上調至6.37 元，評級由謹慎買入上調至買入，給予H 股20 倍2013 年市盈率，目標價由6.54 港幣上調至7.96港幣，維持買入評級。(中銀國際 許民樂，張君平)
　　中國北車：毛利率提升增加業績彈性 業績與估值雙輪驅動
　　垂直整合進展穩健，毛利率提高是最大看點，業績彈性較高
　　從2012 年中報開始，北車的毛利率就進入上升通道。今年三季報顯示，公司通過提升產品自主化率帶動毛利率提升，前三季度毛利率達16.82%，較去年同期提升2.75 個百分點，這也意味著公司的業績彈性較強。我們認為，在公司大力推進垂直整合、提高產品自主化率的作用下，北車綜合毛利率有可能繼續提高。
　　新一代動車組有望改善產品結構
　　今年三季度，中國北車獲得貨車1.39 萬輛/54.59 億元、客車301 輛/18.56億元、機車436 臺/83.52 億元、動車組51 列/101.92 億元等多筆訂單，按合同要求都將在年底完成交付。其中，利潤率較為豐厚的動車組業務四季度有望形成超過100 億元的收入規模。我們認為，即將啟動的第二輪高鐵動車組招標有望為公司明年的業績提供有力支撐。
　　此前，在250 公里時速的動車組招標中，往年南北車拿單比例約為7:3，而今年8 月份招標北車訂單占比為32%，略高于歷史比例。在實際運行中南車的250km/h 動車CRH2 型較北車的CRH5 型適應性更強，更受路局歡迎，而目前北車基于300km/h 西門子車組開發出的新一代250km/h 車組正在測試中，未來有望憑借產品結構提升占據更多市場份額。
　　城軌地鐵奮起直追后來居上
　　在今年上半年的城軌車輛招標中，北車共獲得8 個城市10 條城軌線路共計70.58 億元的車輛訂單，市場份額達64.5%。這是北車在南車的傳統優勢領域首次反超。北車今年還完成了沈陽現代有軌電車BT 項目，明年預計將有珠海、泉州等多個現代有軌電車項目陸續竣工交車。我們認為，通過與地方政府合資共建生產基地的方式進行利益共享，北車的城軌地鐵板塊有望實現新一輪快速發展。
　　新一輪鐵路建設重啟未來五年是客貨車需求高峰期
　　我們認為，鐵路建設是典型的“供給創造需求”，其效益要在若干年后才能顯現，臺灣高鐵和日本新干線就是榜樣。綜合來看，目前東部地區高鐵客運收入已經能夠覆蓋除貸款本金之外的成本。我們認為，未來五年城鎮化的首要任務是加大公益性項目投資，其次是加大消費供給能力的投資。高鐵既是公益性項目，也創造了消費需求。我們認為，以區域性城際鐵路建設為代表的軌道交通建設將是未來十年新一輪城鎮化的重要抓手。
　　從短期來看，過去幾年鐵路基建投資的力度及占比要高于鐵路裝備投資，而根據投資周期來看，設備投資往往滯后于基建投資1-2 年，因此未來的五年仍將是鐵路裝備投資的高峰期。從長期來看，目前鐵路裝備相對于鐵路路網的密度仍然較低，動車組、貨車和機車等都有提升空間。如忽略訂貨和交付結算周期的影響，平均計算，未來五年北車每年可增加600 億元動車組訂單。
　　首次給予“強烈推薦”評級
　　當前，新一輪鐵路建設的啟動在擴大裝備采購量的同時，極大地修復和改善了鐵路裝備板塊的估值，估值與業績雙輪驅動將為北車插上騰飛的翅膀。我們預計中國北車2013-2015 年EPS 分別為0.37元、0.43 元和0.54 元。我們以公司2013 年業績0.37 元為基準，給予20 倍PE，目標價7.4 元，首次給予“強烈推薦”評級。
　　風險提示
　　鐵路投資低于預期；動車組采購量低于預期。